看好胖东来模式！名创优品豪掷63亿元“入主”永辉，要做“中国山姆”？

永辉超市和名创优品，两家看起来“风马牛不相及”的公司产生了交集，名创优品创始人叶国富“力排众议”出资63亿元获得了永辉超市第一大股东之位。

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名创优品63亿元入主永辉超市

在先后引来零售业战投、互联网大厂股东以及历经线下渠道互联网冲击、业绩持续不振、开启自救等一系列变化和挑战的永辉超市（601933.SH），又迎来了重要的股权变动。

9月23日，名创优品（09896.HK；NYSE:MNSO）发布公告，旗下全资附属公司骏才国际将以62.7亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。此前的大股东香港怡和集团拟退出，京东集团将大比例减持永辉超市。

此次大股东变更的具体操作为，骏才国际用自有及自筹资金，从牛奶有限公司、京东世贸、宿迁涵邦（京东世贸一致行动人）分别收购21.08%、6.98%和4.27%的股份。交易完成后，牛奶公司所属的香港怡和集团将清空持股，京东世贸的股权剩2.94%。名创优品将成为永辉超市第一大股东。

但据9月23日晚名创优品电话会上公司首席财务官张靖京所言，交易预计于2025年上半年完成，公司不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。

外界疑惑这场突如其来的合作：一个是以小百货起家的零售商，一个是以食品类为核心的连锁超市运营商，虽均属零售业，但实际运营天差地别。

这种疑惑也体现在资本市场的态度上，截至9月23日收盘下跌16.65%，名创优品报收13.72美元/股。港股方面，9月24日开盘后，名创优品一度跌至20港元/股，跌幅近40%。

与此同时，永辉超市9月24日开盘一字涨停，报2.48元/股。

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买永辉的本质是看好胖东来

“大家看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”官宣入股永辉超市后，叶国富在微信朋友圈如是说。

名创优品是一家创立于2013年，以设计研发为驱动、线上线下共同发展的消费新零售企业。截至2024年3月，名创优品在全球111个国家和地区拥有6600多家门店。2020年，名创优品登陆纽交所，2022年在港交所挂牌上市。

永辉超市是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商，主要经营大型综合超市、超级市场及社区超市，门店总数约850家，遍布全国逾25个省份及直辖市。

不过，近些年，永辉超市的经营状况并不乐观。财报数据显示，2021—2023年，公司营收分别为910.6亿元、900.9亿元、786.4亿元，连年下滑；归母净利润也连续三年为负，累计亏损超80亿元。今年上半年跌势未止，永辉超市收入同比下降10.11%，归母净利润同比下降26.34%。

不过，今年以来，在网红超市胖东来的帮扶调改下，永辉超市的数家门店实现了逆袭。财报显示，2024年上半年，永辉实现营业收入377.79亿元，较去年同期有所下降；虽然销售额受市场消费疲软影响，同比下滑，永辉超市通过主动闭店和系统性改革，上半年实现归母净利润2.75亿元。

或因此，叶国富看到了不一样的价值，9月23日晚间的电话会议上，他数次表示看好未来的零售业，看好“胖东来模式”，现在正是“抄底”永辉超市的好时机。

叶国富称，胖东来店内产品、熟食给他留下了深刻的印象，他认为胖东来是近两年零售行业里非常有影响力的企业，商业模式很成功。

叶国富认为胖东来更适合中国的家庭销售模式，想基于此重塑中国线下超市的格局，几家调改门店取得的业绩大幅改善，让其觉得能复制到全国其他地方。但个别门店的成功也不意味着全部，永辉超市想要转型成“胖东来”的道路还很长。

针对外界的疑问，叶国富坦然回应：“这才是我的机会，如果大家都看懂的话，肯定是没有我的机会了。”他认为，中国线下超市正面临着20年一遇的结构性机会。山姆、开市客（Costco）在中国的成功，包括名创优品的成功，证明了不是线下零售不行了，而是传统零售和传统超市的商业模式出现问题。

对名创优品而言，公司希望永辉调改成功后，能成为吸引客流的超市，对名创渠道升级也很有帮助，能帮助名创拿到更好的点位，使公司布局更加完善，分散周期性业务风险。

名创优品集团首席营销官刘晓彬对《商学院》杂志表示，当前消费市场的两个维度，即“可‬选消费”与“必选消费”‬‎，也是名创优品集团开展自身架构建设与战略布局的方向指引。

名创优品继续聚焦‬兴趣消费，布局全球化市场，为全球‬消费者提‬供富有情绪价值的“可选品”，同时，以生鲜零售为特色的永辉超市立足国内‬市场，借鉴胖东来模式打造升级版“中国山姆”，为全民提供满足日常生活所需的高品质“必选品”，也让名创优品线下布局更加完善。

此次创‬新性的结合，有望有‬构建一家融合“必选‬‎+可选消费”、覆盖“中国+全球‬市场”的特‬色零售巨头，也将成为名创优品集团‬应对不确‬定性、穿越经济周期风险的强大支撑，这样强强互补的组合让中‬国有机会诞‬生一家真正具备全球竞争力和影响力的世界‬级零售集团。

刘晓彬还表示，名创优品的主业并未偏航，品牌定位和战略方向没有变，依然坚定聚焦“兴趣消费”赛道，以性价比为基础、以IP设计为特色，打造“全球IP联名集合店”，用亲民价格+潮流设计为全球消费者带来开心的情绪价值。“可选和必选消费”双线并举，增强下行周期和VUCA时代的抗风险能力，进可攻，退可守，也是一种对冲。双方优势可互补，业务有协同，大家给一些时间和耐心，等待激活化学反应。

永辉超市和名创优品在门店和供应链方面协同合作，是值得期待的利好因素。永辉超市已在中国市场建立庞大的门店网络及供应链，名创优品可以借助永辉超市的门店网络和供应链，进一步扩大线下零售版图，并且通过合作共享资源，进一步提升规模经济效应。这样一来，双方都可以利用较低成本开发更优质的自主品牌产品，提高差异化竞争能力。

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要做“中国版山姆”？

叶国富很清楚，名创优品要成为中国新消费的标杆，面前只有三条路：要么像亚马逊、阿里、京东，成为超级平台；要么像苹果、特斯拉、华为，拥有超级技术；要么就像耐克、星巴克那样，成为超级品牌。

对名创优品来说，更现实的路径显然是第三条——成为全球化的超级品牌。不管是耐克，还是星巴克，它们在全球消费者心中拥有极高的品牌忠诚度。

在叶国富看来，名创优品与永辉超市的联姻是双向成就。一方面，永辉超市的全国渠道优势，能帮助名创优品把店开到更好的位置；另一方面，名创优品的自有品牌供应链能力，能够帮助永辉超市建设差异化的自有产品结构，不再像是第三方产品的“二房东”。

“在全国前1000名的商场中，名创优品的有效覆盖率还不够高，而永辉超市在全国占据了很多很好的位置。随着永辉调改成功，它必将成为商业地产吸引客流的最重要品牌，名创优品可以借助这一优势来快速升级我们的渠道。”叶国富相信。

“我们看到两家郑州永辉店，（从）门口出来后的第一个店都是名创优品。而且因为这两家永辉（调改后）开业，附近的名创优品业绩大幅提升。名创优品可以借助永辉的优势来升级渠道，和永辉一起拿店，在更多商业地产中获得同等业态中最好的位置、最好的租金条件。”他表示。

在供应链协同上，叶国富认为：“永辉超市过去两年的收入结构中，大约有四分之一销售来自（名创优品擅长的）生活用品，大多数是第三方品牌，自有品牌在总销售额中只占个位数。名创优品在自有品牌家居生活用品方面深耕十余年，积累了丰富的供应链资源。入股后，我们将利用自有品牌的优势，协助永辉团队开发更好的自主品牌产品，更好地服务消费者。”名创优品希望和永辉超市联手后，打造出“中国版山姆会员店”。

近几年，名创优品业绩快速增长。2023年公司收入突破138亿元，同比增长近40%；毛利率达到41.2%，同比提升6.3个百分点；调整后净利润约23.6亿元，同比实现110%的增长。今年上半年，公司营业收入77.59亿元，同比增长25%；实现净利润11.7亿元，同比增长16.45%；毛利率为43.9%，创历史新高。资金上看，名创优品尚算充裕。

截至6月末，名创优品的现金余额为62.33亿元，这也意味着本次其或将掏出所有现金入股永辉超市。

8月30日，名创优品公布上半年财报，在营收、开店规模、净利润等方面虽然继续保持增长，但国内门店销售额、总体的营收和利润增长有所放缓。当前，名创优品需要在中国市场找到更多突破。或许这也是叶国富这番“看不懂”的操作背后更深层次的意义。

名创优品和永辉超市联手后能打造出“中国版山姆会员店”吗？对此您怎么看，欢迎加入商学院社群共同研讨！

来源 | 综合自《商学院》杂志（王雅迪）、时代财经APP、经济观察报、国际金融报、第一财经、每日经济新闻

封面 | 视觉中国

编辑 | 吴蒙

校对 | 袁海鸣

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