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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
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▊核心观点]article_adlist-->本周美国大选、美联储议息会议及国内财政刺激、地方政府债务置换具体方案相继落地。与特朗普当选相伴而来的激进的关税预期一度压制大宗商品投资热度，但美联储降息及国内公布的财政刺激方案令市场满意，宏观环境中性乐观。产业方面，氧化铝价格继续刷新价格高点，已有2家电解铝企业因成本高企而进行检修，加剧电解铝紧张的供需格局。此外，中长期电解铝供应失去弹性，而消费仍旧保持增长，电解铝看涨逻辑顺畅。长期看涨基础牢固，短期有驱动，铝板块有望率先发起进攻。
▊行业动态信息
工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.1%、0.9%、-0.7%、-2.7%、-0.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间11月7日，美联储宣布下调联邦基金利率25bp至4.5%-4.75%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。
高成本电解铝已现小规模减产，促成铝板块率先发起涨势
（1）氧化铝价格高企，高成本电解铝产能已现小规模减产。11月8日氧化铝现货出现5500元/吨的成交，以该水平测算，电解铝行业自备电与网电平均完税成本分别为20000和20700元/吨，根据SMM测算，电解铝行业完全成本超过21000元/吨的产能占比或超过1/4。高成本区域的完全成本更是高达22000元/吨之上，现金流成本约20800元/吨，并面临氧化铝短缺的风险。因此，先后出现了河南洛阳大型电解铝厂检修损失7.5万吨产能，广西A电解铝厂7.5万吨产能减产50%，另有B厂10万吨检修提上日程。减产加剧原本就紧张的电解铝供需格局，本周电解铝社会库存下降3.4万吨至56.2万吨，将至历年同期的最低位。
（2）供应接近达峰，产量失去弹性，消费增长持续超预期，电解铝长期看涨逻辑顺畅。今年电解铝实现了供需双双高增的景气局面，国内产量增量约3.7%，消费增长5%，显著超过年初市场一致预期的2~3%，主要得益于特变高压、新能源车、家电等耐用品显著高增，帮助国内在电解铝净进口超过200万吨的背景下仍旧维持去库，呈现缺口状态。明年全球电解铝供应增速下滑至1.6%，需求增速尽管也略有下滑但仍能保持在2.1%之上，供需缺口进一步扩大，进而推动铝价上一台阶。此外，明年氧化铝价格有望在供应增加的推动下向下回归正常，这意味着电解铝成本下降，叠加铝价走高，电解铝的利润将同比走扩。建议重视布局铝板块的长期投资机会。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《诸多不确定性落地，铝板块有望率先上行》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
覃 静SAC编号：S1440524080002
邵三才SAC编号：S1440524070004
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